La concentración del mercado es un riesgo que afecta a todo el universo de la renta variable global y no es exclusivo de Estados Unidos. Sin embargo, más allá de los “7 Magníficos” es posible ver cómo los fundamentales del “S&P 493” tienen más en común con otros mercados de lo que comúnmente se piensa.
1. No hay que ignorar al resto de mercados, ni a los 7 Magníficos
El foco de atención en EE.UU. y las empresas denominadas los 7 Magníficos ha persistido debido a su inmenso tamaño e influencia. Su dominio en el S&P 500 se debe a su éxito sostenido, que garantiza que sus resultados influyan en gran medida en el índice general. En consecuencia, mientras que las empresas más pequeñas pueden ser pasadas por alto, la atención se mantiene en estas siete compañías debido a su papel fundamental como impulsores de la rentabilidad del índice. Y, si bien los 7 Magníficos son grandes empresas, creemos que la oportunidad en renta variable está en otra parte: 33 de las 50 empresas con mejores resultados cada año proceden de fuera de EE.UU. (ver el gráfico).
2. Cambios en la dinámica de crecimiento de los beneficios
Los 7 Magníficos han llegado a un punto en el que es difícil que mantengan sus tasas de crecimiento históricas. En consecuencia, los inversores están comenzando a mirar hacia el resto del universo de la renta variable, como los mercados europeos, donde los múltiplos de valoración son mucho más atractivos y el crecimiento de los beneficios está empezando a mostrar signos de recuperación. La divergencia en el crecimiento de los beneficios entre EE.UU. y el grupo de empresas de gran capitalización, frente al resto del mundo y las empresas de mediana capitalización, está convergiendo. Esto podría dar lugar a una ampliación del mercado, en el que bolsas más olvidadas empiecen a subir.
3. La concentración del mercado estadounidense no es exclusiva de EE.UU.
Los niveles de concentración del mercado de EE.UU. no son nuevos. Hemos visto esta concentración hace 50 años. Sin embargo, los 7 Magníficos han experimentado un extraordinario aumento de la productividad, de los beneficios y de las ventas. Si los excluimos del mercado, el crecimiento de los beneficios del S&P 493 es comparable al de los mercados globales en 10 años.
Fuera de los 7 Magníficos, hay muchas empresas buenas que están realmente muy baratas frente a sus ratios históricos. Sin embargo, huyendo de la concentración, los inversores deben tener cuidado de no cambiar un sesgo de mercado nacional por otro sesgo de mercado nacional. Hay que encontrar una forma de diversificar las carteras a pesar de la gran concentración existente.
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