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Miércoles, 24 de Julio de 2024

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OTRO APLAZAMIENTO DE LA BAJADA DE TIPOS DE LA FED: PRIMERAS REACCIONES DE LOS GESTORES

La Reserva Federal vuelve a aplazar la bajada de tipos tan esperada por los mercados. En su reunión de junio, el banco central estadounidense mantuvo sin cambios el tipo de referencia entre el 5,25% y el 5,5%. Es la séptima vez consecutiva que los tipos se mantienen sin cambios, en los niveles fijados en julio de 2023.

OTRO APLAZAMIENTO DE LA BAJADA DE TIPOS DE LA FED: PRIMERAS REACCIONES DE LOS GESTORES

Lo que ha empujado a la Fed a tomar esta decisión ha sido el "modesto" avance de la inflación estadounidense hacia el objetivo del 2%, hasta el punto de que la institución ha revisado al alza su estimación de inflación para este año hasta el 2,6% desde el 2,4% anterior. "La inflación se ha desacelerado sustancialmente, pero sigue siendo demasiado alta", dijo el presidente de la Fed, Jerome Powell, al término de la reunión de dos días.

Ayer, el índice de precios al consumo (IPC) de EE.UU. de mayo se había ralentizado hasta el 3,3% desde el 3,4% de abril. Fue un resultado mejor de lo esperado, pero la Fed sigue esperando más pruebas que confirmen la trayectoria descendente de la inflación tras los avances del primer semestre del año. Mientras tanto, el desempleo en Estados Unidos subió al 4% en mayo, desde el 3,9% del mes anterior.

En cambio, las nóminas no agrícolas del mismo mes arrojaron un aumento de 272.000 puestos de trabajo, lo que demuestra que la primera economía mundial sigue resistiendo el endurecimiento de los tipos. El dot plot, el gráfico que registra cada tres meses las previsiones de tipos del FOMC (el comité que fija la política monetaria de la Fed), muestra un único recorte de tipos de 25 puntos básicos en 2024, mientras que en marzo la previsión era de tres recortes de 25 puntos básicos. Para 2025 se prevén cuatro recortes de la misma magnitud y tres más en 2026, con lo que se espera que el tipo de referencia a largo plazo se sitúe en el 2,8%.

Giro alcista en la trama de puntos

La decisión de la Fed de mantener sin cambios los tipos de interés en su reunión de junio era esperada por los expertos de las casas de gestión y se interpreta como una postura prudente del banco central ante la posibilidad de nuevas sorpresas al alza de la inflación en Estados Unidos. Mientras que se presta más atención al giro halcón de los banqueros centrales estadounidenses en la predicción del dot plot de un solo recorte de tipos en 2024.

"La decisión de mantener estables los tipos de interés refleja el continuo enfoque gradual adoptado por el banco central, que sigue siendo cauto ante las tendencias inflacionistas", señala Richard Flax, director de inversiones de Moneyfarm. "Los responsables políticos acogieron con satisfacción una rápida desaceleración de los aumentos de precios en 2023, pero se volvieron más cautelosos después de que el progreso en la inflación se estancara a principios de este año", afirma Flax.

Whitney Watson, codirector de inversiones y codirector de Renta Fija y Soluciones de Liquidez de Goldman Sachs Asset Management, está de acuerdo y afirma que el reconocimiento por parte de la Fed de un progreso modesto hacia el objetivo de inflación del 2% probablemente se deba a las señales desinflacionistas que surgieron de los datos del índice de precios al consumo de mayo, en contraste con las cifras de inflación del primer trimestre, más altas de lo esperado. "Sin embargo, la mediana de las proyecciones del diagrama de puntos ha tomado una trayectoria más agresiva, de modo que ahora apunta a un único recorte de tipos en 2024, frente a los tres recortes previstos anteriormente en marzo", afirma el experto.

"La mediana de los miembros del FOMC prevé ahora un solo recorte de tipos en 2024, frente a los tres previstos en marzo", señala James McCann, economista jefe adjunto de abrdn. "Este giro a favor de los halcones fue probablemente una reacción al crecimiento de los precios más fuerte de lo esperado a principios de 2024, que obligó a los miembros del comité a revisar una vez más al alza sus previsiones de inflación", prosigue. "Sin embargo, la actual sorpresa a la baja en la inflación del IPC ha sido más alentadora y, con la mayoría de los miembros divididos entre uno o dos recortes, no nos sorprendería ver que los precios del mercado siguen fantaseando con más recortes de tipos este año", afirma el experto.

¿Primer recorte en diciembre?

Según Eric Winograd, Vicepresidente Senior y Economista para EE.UU. de AllianceBernstein, los datos de inflación de ayer son un buen ejemplo de lo que la Reserva Federal necesitará ver para recortar los tipos. "Pero harán falta otros tres datos alentadores para convencer a la Fed de que la inflación se dirige de forma sostenible hacia el 2%", explica Winograd, "la fecha más temprana es septiembre, si suponemos que los dos próximos datos de inflación son similares a los de hoy. Aún no estoy preparado para hacer esa suposición, ya que sólo hemos visto una buena inflación de cinco este año", afirma el experto. "Mi predicción sigue siendo que la Fed recortará los tipos una vez este año, siendo diciembre el mes más probable para el recorte", afirma.

En cuanto a la estimación del nivel a largo plazo en el que se asentarán los tipos de interés, Winograd sigue esperando que la tasa terminal de este ciclo se sitúe entre el 3,0% y el 3,5%, un poco más alta que la de la Fed. "Si la economía sigue expandiéndose al ritmo actual, o cerca de él, sospecho que la estimación a largo plazo de la Fed irá subiendo con el tiempo", comenta el experto.

Aunque los precios de los servicios de transporte y los bienes básicos se enfriaron en mayo, la inflación de la vivienda sigue impulsando el crecimiento general de los precios muy por encima del objetivo del 2%, lo que elimina cualquier presión sobre la Reserva Federal para que suavice la política monetaria en breve", añade Morgane Delledonne, de Global X. "Además, la fortaleza del mercado laboral y el fuerte crecimiento de los precios de la vivienda han contribuido a que la inflación se sitúe por encima del 2%.

"Además, la fortaleza del mercado laboral en mayo, unida a la generación de márgenes de beneficio récord por parte de las empresas al aprovechar las inversiones en tecnología en lugar de recortar la mano de obra, indica que la economía estadounidense mantiene una posición sólida a pesar de los elevados tipos de interés en relación con los niveles históricos", prosigue la responsable de estrategia de inversión en Europa. "Las elecciones presidenciales podrían aumentar la volatilidad del mercado y la incertidumbre sobre el futuro gasto público, lo que a su vez podría tener un impacto significativo en las perspectivas de inflación y crecimiento económico de la Fed. En general, en nuestra opinión, es probable que la Fed recorte los tipos una vez en diciembre o incluso que los mantenga estables durante todo el año", afirma.

Las posibles repercusiones en las decisiones del BCE

Por último, Wolfgang Bauer, gestor de fondos del equipo de renta fija institucional de M&G Investments, se centra en las divergentes decisiones de las dos principales instituciones monetarias de los mercados desarrollados. "Tras el recorte hawkish del BCE la semana pasada y la revisión al alza de las previsiones de inflación, la Fed hizo ayer prácticamente lo contrario", explica.

"Pocas horas después de la publicación de un dato de inflación del IPC sorprendentemente bajo, el banco central estadounidense decidió mantener los tipos de interés sin cambios y, lo que es más importante, movió el gráfico de puntos al alza, indicando así que sólo recortará una vez este año", afirma. La cautela de la Reserva Federal ayudará probablemente a los halcones del BCE a aplazar de momento los recortes. Aunque el entorno económico europeo es diferente del estadounidense, parece poco probable que el banco central europeo proceda a relajar la política monetaria mientras la Fed se mantenga firme", concluye el experto de M&G Investments.

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