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Jueves, 2 de Febrero de 2023

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Flash Note: Japón es un "Buy"

Lo dijo el primer ministro Kishida, al llevar su campaña de inversión en Japón al exterior, diciendo a los banqueros e inversores en la City de Londres que "Japón es una compra".

Flash Note: Japón es un

Y para estar seguro de su acierto, Kishida sigue empujando leyes de fomento de la inversión en activos financieros locales (como la bolsa). 

Este fin de semana, por ejemplo, el gobierno japonés ha pedidoduplicar el actual programa de inversión en acciones libre de impuestos para los hogares, para alentar a los ahorradores a poner más dinero en activos (de mayor riesgo) en lugar de acumularlo solo en efectivo y cuentas de ahorro.

El programa actual se llamaNippon Individual Saving Account (NISA), y los cambios propuestos apuntan a duplicar el número de cuentas (a 34 millones) y el monto de la inversión a 56Trn JPY (la friolera de $404 bn USD) durante los próximos cinco años. Según el esquema actual, los titulares solo pueden invertir hasta 1,2 millones de yenes (8.600 dólares) al año en acciones y fondos de inversión. Ahora se pretende duplicar esa cifra permitida individualmente, a través de estas cuentas que ofrecen una exención de impuestos de cinco años.

Este es el nuevo plan del primer ministroFumio Kishida para impulsar la tenencia de activos promedio de los hogares, y con ello, la riqueza. Es el resultado de que su propuesta inicial de rebajar los impuestos a la riqueza no haya progresado, yKishida responde ampliando el programa de inversión familiar exento de impuestos.

 

¿Impacto potencial? Grande.

Tengan en cuenta que los hogares japoneses tienen unos 2000trn JPY en ahorros domésticos (unos 15trn USD al cambio actual) de los cuales, el 50% está en cash. Imagínese ahora que aKishida se le ocurriera incidir en esta iniciativa e ir doblando el tamaño del programa hasta que todo ese cash se in invierta en activos financieros japoneses. Estamos hablando de 7.5trn USD. Para que se hagan una idea, en términos relativos equivale a un 150% del PIB japonés. En términos aún más relativos, equivaldría a 3.7 veces el QE visto en los EUA (ya que el tamaño de la Fed alcanzó el 40% del PIB USA).Mirando a corto, y sin especular sobre la intención política futura; solo con queKishida lleve adelante la propuesta actual, supondría una inyección de unos 200bnusd para el mercado. Eso es mucho.

 

¿Qué podría hacer que esta iniciativa derrape, y dificulte el avance del mercado?

Los japoneses tienen poca confianza en los activos de renta variable domésticos. ¿Por qué? El mercado deequity Nipón (medido por en Nikkey 225 y elTopix) ha aumentado un 160% en los últimos 30 años, mientrasque en los Estados Unidos y Europa, en donde los hogares japoneses suelen invertir la mayor parte de sus ahorros, los mercados han aumentado 5,8 veces y 2,9 veces, respectivamente, en el mismo periodo. (ver gráfico adjunto). Debo admitir que la distancia en el performance relativo es abrumadora, y que esa desconfianza podría interponerse entre la iniciativa del gobierno y la materialización de su objetivo real. Pero eso es algo que está por ver.

 

¿Entonces? ¿Es un “Buy”?

Con todo, creo que sí. La iniciativa, que pretende ser incluida en el plan anual de reforma fiscal de Japón que se compilará a fines de este año, tiene el potencial de generar un “empujón” al mercado nipón, ya que entre las propuestas se incluye hacer de NISA, un programa permanente. En paralelo, el grupo de trabajo también instó el viernes a realizar reformas para los planes de pensiones individuales de contribución definida -conocidos comoiDeCo-, incluido el aumento del límite de edad para inscribirse en el plan.

 

En nuestros mandatos de gestión discrecional, mantendremos la exposición actual al mercado nipón que, entre posiciones directas e indirectas, asciende a un 8.11% en el perfil más agresivo (reduciéndose progresivamente según perfil: 5.7% en el perfil equilibrado, 3.82% en el moderado, y 1.4% en el conservador). Este posicionamiento se ha mantenido durante todo el año, en lo que ha resultado ser una decisión favorable (pues el rendimiento YTD del Topix ha sido del 0%, y para el NIkkei del -4%, bastante mejores que e -14% del S&P o el -9% de Europa). Lamentablemente, la estrategia de mantener Japón no ha resultado suficiente como para compensar la exposición en otros mercados como Vietnam, Growth USA, o HY asiático, muy castigados durante este año. Dicho esto, tenemos confianza en estos activos de cara al futuro.

 

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