Los votantes estadounidenses han cambiado el equilibrio de poder en Washington. Los republicanos han perdido su mayoría en ambas cámaras: se ha proclamado la victoria en el Senado y aún quedan por proclamarse unos pocos escaños necesarios en la carrera por la Cámara de Representantes.

El resultado otorga a los demócratas el control del Congreso, lo que limita significativamente la agenda legislativa del Gobierno durante el resto de su mandato.

Las primeras reacciones del mercado han sido las siguientes: el S&P 500 ha bajado un 0,5%, el rendimiento (yield) de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años se sitúa en el 4,94% y el dólar estadounidense cotizaba a 0,89 euros a las 7:00h CET.

Nuestra interpretación inmediata

El resultado limita la capacidad del Gobierno para impulsar su agenda nacional a través del Congreso. Ahora es menos probable que se produzca una mayor expansión fiscal, mientras que el gasto, la fiscalidad y las principales iniciativas reguladoras se enfrentarán a un mayor escrutinio. El control demócrata de ambas cámaras también aumenta la posibilidad de una supervisión más estricta por parte del Congreso y de un renovado debate sobre la política fiscal.

Esto no significa que desaparezca la incertidumbre política. Al disponer de menos opciones en el Congreso, la Casa Blanca podría recurrir en mayor medida a las competencias ejecutivas, especialmente en materia de aranceles, sanciones, inmigración y política exterior. En nuestra opinión, una respuesta más dura de EE. UU. hacia Irán tras las elecciones de mitad de mandato constituye un riesgo significativo que podría impulsar al alza los precios del petróleo y la inflación.

Para los inversores, la composición del Congreso es importante, pero el próximo movimiento del mercado seguirá estando determinado por el crecimiento, la inflación y los tipos de interés.

 

Qué significa esto para los mercados 

Renta variable: Una victoria aplastante de los demócratas elimina una fuente inmediata de incertidumbre política, pero también supone un mayor control sobre la agenda nacional del Gobierno. Un menor margen para la expansión fiscal podría frenar el crecimiento, mientras que el renovado debate sobre la fiscalidad de las empresas y de las rentas altas podría afectar de forma diferente a los distintos sectores. Históricamente, la renta variable estadounidense ha registrado un buen comportamiento tras las elecciones de mitad de mandato, en parte porque los inversores obtienen una mayor visibilidad sobre el contexto político. Sin embargo, las elevadas valoraciones bursátiles y los altos rendimientos de los bonos podrían dejar menos margen para un repunte tras las elecciones, lo que hace que el crecimiento de los beneficios resulte especialmente importante.

Renta fija: Un gobierno dividido puede respaldar a los bonos del Tesoro al limitar una mayor expansión fiscal. Sin embargo, bloquear nuevos gastos no es lo mismo que reducir el déficit existente. Por lo tanto, los déficits persistentes y la elevada emisión de bonos del Tesoro podrían limitar hasta qué punto bajan los rendimientos a largo plazo, incluso con un mayor control del Congreso sobre la Administración. Es probable que la inflación y la política de la Fed tengan más peso para los bonos que el resultado de las elecciones, mientras que cualquier nueva subida de los precios de la energía podría complicar las perspectivas.

El dólar estadounidense y los mercados en general: En el caso del dólar estadounidense, la reacción inmediata podría reflejar más un alivio y el posicionamiento de los inversores que un cambio duradero de tendencia. A largo plazo, el crecimiento relativo y la política de la Reserva Federal deberían seguir siendo factores más importantes. Dado que el Congreso limita la agenda nacional, un mayor uso de las competencias ejecutivas en materia de aranceles y sanciones también podría tener efectos dispares en los distintos sectores, divisas y regiones. 

Lo que vamos a analizar

La primera prueba será si el resultado conduce a una negociación ordenada o a una confrontación recurrente en torno al gasto y al techo de deuda. También observaremos si la perspectiva de una menor expansión fiscal afecta a los rendimientos de los bonos del Tesoro, aunque la lectura inicial probablemente será difusa: la refinanciación trimestral del Tesoro que tendrá lugar hoy más tarde y el dato de empleo del viernes también influirán en los mercados de bonos esta semana. Más allá de eso, observaremos si el Gobierno se decanta más por los aranceles, las sanciones u otras medidas ejecutivas, y cómo responden los beneficios empresariales al crecimiento y a las condiciones financieras.

Las elecciones ofrecen un panorama más claro de la situación en Washington. Sin embargo, por sí solas, no determinan las perspectivas de los mercados.