Otra pausa más. Como se esperaba, la Reserva Federal mantuvo sin cambios los tipos de interés en la reunión de junio. Por cuarta vez consecutiva, el rango de los Fed Funds se mantiene entre el 4,25% y el 4,50%.
Las previsiones de crecimiento para EE. UU. se han recortado: según las nuevas proyecciones económicas de la Fed, el PIB estadounidense crecerá un 1,4% en lo que resta de año, frente al 1,7% previsto en marzo. En cambio, las expectativas de inflación se han revisado al alza: el índice PCE se sitúa ahora en el 3%, frente al 2,7% de la estimación anterior.
En su comunicado, el FOMC subraya que, aunque ha disminuido, la incertidumbre sobre las perspectivas económicas "sigue siendo elevada", y confirma su enfoque dependiente de los datos a la hora de decidir la orientación de la política monetaria. El gráfico de puntos, que refleja las previsiones de los miembros del FOMC sobre los tipos futuros, indica que en 2025 aún se esperan dos recortes de un cuarto de punto, para una reducción total del 0,50%.
El presidente de la Fed, Jerome Powell, mantiene así su postura firme respecto a los tipos, a pesar de las reiteradas presiones del presidente de EE. UU., Donald Trump, quien ha solicitado en varias ocasiones una bajada del coste del dinero. En la rueda de prensa, Powell describió el escenario como "desafiante" debido a la incertidumbre sobre los efectos de los aranceles y definió la política monetaria actual como "moderadamente restrictiva". En cuanto al posible impacto del conflicto entre Israel e Irán, señaló que su efecto sobre la inflación debería ser limitado, y añadió que "a diferencia de los años setenta, hoy Estados Unidos depende mucho menos del petróleo extranjero".
Una elección cautelosa
Tras la decisión de la Fed de mantener los tipos sin cambios, Capital Group destaca el "delicado equilibrio" que debe gestionar el banco central en un entorno marcado por la persistencia de la inflación, la ralentización del crecimiento y una creciente incertidumbre política: "Aunque los aranceles y las tensiones geopolíticas han lastrado el sentimiento y la actividad económica, creemos que este es un momento para centrarse en los fundamentales a largo plazo", afirma Robert Lind, economista de la gestora.
Para Dan Siluk, responsable global de estrategias de duración corta y liquidez y gestor en Janus Henderson, se trata de una decisión moderada, que indica que la Fed no tiene prisa: "Mantener el rumbo previsto de tipos para 2025 tranquiliza a los mercados respecto a la flexibilidad de la Fed", advierte.
Allison Boxer, economista de PIMCO, llama la atención sobre unas proyecciones económicas revisadas con carácter estanflacionario: subida en las previsiones medianas de inflación y desempleo, y descenso en las de crecimiento. Según Boxer, esto indica que los dos objetivos del doble mandato de la Fed (estabilidad de precios y pleno empleo) evolucionan en la dirección equivocada. "Ante esta contradicción, las previsiones muestran que los responsables de la Fed están divididos: algunos apuestan por mantener tipos y otros por recortarlos en 50 puntos básicos antes de fin de año", afirma.
¿Las próximas decisiones se aplazan hasta 2026?
Al esbozar posibles escenarios para los recortes en 2025 y más allá, varios expertos de gestoras internacionales ya contemplan la posibilidad de que, aunque el gráfico de puntos indique dos bajadas, no se realice ninguna en lo que queda de año. En rueda de prensa, Powell reconoció que muchos analistas prevén un ligero repunte de la inflación este año, debido a la elevada incertidumbre sobre el impacto de los aranceles en los precios al consumo. La propia Fed prevé más inflación de la esperada en 2025. No obstante, según PIMCO, esto no implicaría nuevas subidas. "Creemos que el umbral para que la Fed vuelva a subir tipos sigue siendo muy alto", apunta Boxer.
"Vemos dos posibles escenarios: si el mercado laboral estadounidense se mantiene resiliente, la Fed podría recortar poco o nada en 2025. Si se debilita notablemente, podría aplicar recortes agresivos con rapidez", argumenta el experto de PIMCO. "Implícitamente, los miembros del FOMC siguen esperando que la inflación más alta a corto plazo sea en gran parte transitoria, y su tolerancia hacia un aumento del desempleo sigue siendo baja", añade Simon Dangoor, responsable de estrategias macro de renta fija en Goldman Sachs AM. "Esperamos que la Fed mantenga los tipos en la reunión del mes que viene", señala.
Como consecuencia directa de los aranceles, George Brown, economista sénior de Schroders, estima una inflación del 3,1% tanto para este año como para el siguiente. "Esperamos una subida gradual de los precios, no un shock repentino, a medida que los mayores costes se trasladen por la cadena de suministro al consumidor. Por tanto, los efectos de base se prolongarán en el tiempo y no prevemos que la inflación subyacente baje del 3% antes del cuarto trimestre de 2026", explica.
Ray Sharma-Ong, responsable de soluciones de inversión multiactivo para el sudeste asiático en Aberdeen Investments, destaca que el gráfico de puntos revisa las previsiones para 2026 y 2027, con un solo recorte previsto para esos dos años. "La Fed sigue siendo cautelosa y no está lista aún para señalar una política más acomodaticia", indica. "Dada la incertidumbre actual sobre el panorama económico y la política comercial, creemos que la Fed podría limitarse a un solo recorte —o incluso ninguno— este año". añade.
También para Brown, de Schroders, no habrá cambios en los tipos en 2025. Prevé en cambio recortes graduales en 2026, cuando se nombre al sucesor de Powell, cuyo mandato expira en mayo de ese año. Con el nuevo presidente al frente, “el comité aprovechará la moderación prevista de la inflación como oportunidad para acercarse a una política más neutral”, afirma.
Implicaciones para la inversión
La prolongada pausa de la Fed y el aumento de los riesgos geopolíticos, como la escalada entre Israel e Irán, se traducen en un creciente sentimiento de aversión al riesgo. En este contexto, según los expertos de Aberdeen, los inversores deberían favorecer los mercados de renta variable fuera de EE. UU., especialmente en regiones con fuerte apoyo fiscal, como Europa y China.
En cuanto a tipos de interés, se prefieren las regiones con un sólido respaldo monetario, como India y China. El dólar estadounidense debería mantenerse relativamente estable, "respaldado por la actitud prudente de la Fed y por las declaraciones del presidente Powell, según las cuales la debilidad del mercado laboral es marginal y la inflación repuntará en la segunda mitad del año, cuando el impacto de los aranceles comience a reflejarse en los datos", señala Sharma-Ong.
Por su parte, Flavio Carpenzano, director de inversiones de renta fija en Capital Group, resume así las implicaciones para el mercado de bonos: "Con la Fed sin mover los tipos, seguimos favoreciendo un enfoque flexible y diversificado. Los bonos corporativos con grado de inversión en sectores defensivos —como farmacia, utilities y bancos europeos— ofrecen rentabilidades atractivas y resiliencia, mientras que los high yield de mayor calidad brindan oportunidades selectivas", concluye.