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Jueves, 29 de Junio de 2017

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Cotizaciones

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Gestión activa y deuda subordinada: claves para encontrar valor en renta fija

En los últimos años la renta fija ha dejado de ser un activo seguro y se ha convertido en un verdadero quebradero de cabeza para los gestores que buscan oportunidades en este segmento. Las políticas monetarias han tenido mucho que ver en este nuevo entorno. Sin embargo, aún existen oportunidades para ganar dinero en este mercado.

Gestión activa y deuda subordinada: claves para encontrar valor en renta fija

Es cierto que el escenario macro ha cambiado, y mucho, en el último año. De los temores de deflación se ha pasado a una creciente inflación. De la globalización al proteccionismo. Del protagonismo de los bancos centrales, al de los políticos. Y de las políticas monetarias, a la esperanza sobre las fiscales. En este último punto es donde los inversores en renta fija estadounidense deben fijarse especialmente. Tal y como explica Gregorio Oyaga, responsable de renta fija de Credit Suisse Gestión, Donald Trump no está detrás de la subida en la curva de tipos estadounidense. “Han sido unas políticas monetarias exhaustas”, indica.

Desde la firma consideran que el bono americano seguirá subiendo hasta el 3%, un tope que vendría dado por la tenencia de deuda de los no residentes. Oyaga recuerda que “hay mucho dinero de aseguradoras asiáticas, principalmente japonesas, esperando para comprar a esos niveles”, por lo que la curva americana subirá, aunque aplanándose al preferir estos grandes jugadores la parte larga de la curva.

Las cifras que manejan los expertos apuntan a que la tenencia de bono americano de los no residentes ha bajado del 50% al 43% actual, anticipando que ese dinero ‘a la espera’ entre en el mercado con la visión de largo plazo que caracteriza a este tipo de inversores.

¿Dónde encontrar valor?

“Hay que hacer una gestión activa pero en renta fija se puede ganar dinero”. Es la máxima con la que los gestores de Credit Suisse trabajan en un entorno de cambios en las políticas monetarias, y en el que las mejores oportunidades están, a su juicio, en el mercado de crédito. Prefieren mantenerse al margen de otras estrategias para lograr mayores rentabilidades por las que apuestan otras entidades, como el high yield, y su principal apuesta se centra en la deuda subordinada.

En el lado corporate, se centran en emisiones subordinadas de compañías muy sólidas, de sectores fuertes como telecos, energía o petroleras de primer nivel. Y en el sector financiero, ven valor en la deuda subordinada TIER 2. En este sentido, la firma habla de la “reinvención del capitalismo”, ante un conjunto de entidades que están emitiendo esta deuda obligadas por la regulación. Y es una oportunidad que los gestores no quieren dejar escapar, recordando que los híbridos corporativos pagan actualmente 200 puntos más que la deuda senior. Y también más que el high yield.

Oyaga tampoco descarta ver oportunidades en los llamados CoCos (bonos contingentes convertibles), aunque recomienda que quien quiera introducirse en este segmento debe estar bien asesorado y dejar esta apuesta en manos de profesionales.

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