El dólar estadounidense ha experimentado uno de los peores años que se recuerdan. Tras la venta masiva de principios de año, el dólar se ha estabilizado en los últimos meses. Sin embargo, es fácil imaginar un escenario en el que la depreciación siga avanzando.
Los fundamentales del dólar, como los grandes déficits gemelos presupuestario y por cuenta corriente, y un tipo de cambio muy por encima de su media a largo plazo, podrían sentar las bases para una nueva depreciación del 20-30%. La reacción de los mercados en los últimos meses a los anuncios de política estadounidense sugiere que las preocupaciones sobre la Administración Trump han sido el catalizador para que esos fundamentales débiles comenzaran a manifestarse.
Estados Unidos: la debilidad del dólar aumenta el riesgo de resurgimiento de la inflación
Una moneda débil suele plantear riesgos de estanflación para la economía que la emite. A medida que las importaciones se encarecen, la inflación tiende a aumentar, las condiciones financieras se endurecen y el crecimiento económico se ralentiza. Esta dinámica es especialmente preocupante cuando la depreciación es significativa y persistente. Estados Unidos tiene características estructurales que le proporcionan cierto aislamiento de los efectos directos de la depreciación de la moneda. En primer lugar, es una economía relativamente cerrada, en la que las importaciones solo representan alrededor del 10% del consumo privado.
En segundo lugar, Estados Unidos se ha transformado en un exportador neto de algunas materias primas, en particular el petróleo, gracias a la revolución del esquisto. Además, dado que las materias primas se cotizan generalmente en dólares, el impacto del tipo de cambio también es moderado.
A pesar de estos factores aislantes, una gran depreciación del dólar seguiría teniendo consecuencias inflacionistas para EE.UU.
En cambio, un dólar más débil sería un impulso deflacionario para el resto del mundo. La consecuencia más inmediata de un dólar más débil sería su impacto en los precios de las importaciones. Esto variaría según la región y la economía y podría desencadenar diferentes respuestas políticas.
Consecuencias para los mercados emergentes
El impacto desinflacionario suele ser más fuerte en los mercados emergentes. Los alimentos y la energía suelen representar una parte relativamente importante de la cesta de precios al consumo en los países emergentes, desde alrededor del 30% en América Latina hasta más del 50% en la India, lo que significa que pueden tener un impacto importante en la trayectoria de la inflación. Como resultado, una depreciación del 20% del dólar podría reducir la tasa media de inflación de los alimentos en los mercados emergentes en alrededor de un 1,2% y reducir la inflación de la energía en otro 1,4%. En conjunto, solo los efectos de los alimentos y la energía podrían reducir en alrededor de un 0,5% la tasa media de inflación general de los mercados emergentes, que se situó en el 3,2% en mayo de 2025.
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